2025年3月，北京春意渐浓，全国政协十四届四次会议在此拉开帷幕。在众多聚焦国家经济命脉的提案中，全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东关于上市公司并购重组的见解，犹如一颗投入平静湖面的石子，激起了资本市场各方的深度思考。这背后，是近年来中国经济结构加速优化升级的大背景下，并购重组市场在资源整合、产业升级中扮演着愈发关键的角色，却也暴露出诸多亟待解决的问题。
## 并购重组市场的繁荣与隐忧
近年来，证券监管部门为激活市场活力，持续推出一系列政策红利，并购重组市场呈现出前所未有的繁荣景象。2025年，A股上市公司并购重组活动频繁，共开展4801次，并购金额约2.97万亿元，较2024年分别同比增长5.45%和16.68%。这一数据直观地反映出市场对并购重组的热情高涨，企业通过并购实现资源整合、扩大市场份额、提升竞争力的意愿强烈。
然而，在这看似繁荣的背后，实操层面的问题逐渐浮出水面。审核周期偏长成为众多企业的“心头之痛”。尽管监管层已推出“简易审核”“小额快速”“绿色通道”等便利化措施，但实际运行中，这些政策门槛较高，大多数普通并购项目仍需经历漫长的审核流程。2025年已审结的上市公司并购重组事件中，平均审核周期长达171天，最长竟达546天。对于那些处于产业窗口期的企业来说，如此漫长的等待可能意味着错失市场机遇，甚至影响企业的战略布局。
部分并购重组“质效偏低”的现象也不容忽视。2023年完成的1554家上市公司并购重组中，2024年分别有713家出现营业收入下滑、857家出现净利润下滑。更令人担忧的是，部分并购事件中标的公司对赌期内或期满后业绩“变脸”以及财务造假问题频发，严重损害了上市公司和投资者的利益。此外，并购支付方式单一也是当前市场的一大结构性问题。2025年4801起并购事件中，涉及现金支付的有3808起，而股权支付仅199起、占比4.14%，债券/债权支付仅91起、占比1.90%。这种以现金为主的支付方式，不仅加大了企业资金压力，也限制了资本工具在资源配置中的功能发挥。而“忽悠式并购”更是如一颗毒瘤，个别上市公司借发展“第二增长曲线”之名，披露缺乏合理商业逻辑的重组预案，后续方案未能实施，却引发股价大幅波动，大股东趁机高位减持，给中小投资者带来重大损失。
## 审核机制优化：打破效率瓶颈
审核周期偏长的问题，已成为制约并购重组市场发展的关键因素之一。要解决这一问题，优化审核流程、提高并购重组效率迫在眉睫。
扩大“简易审核”程序的适用范围是重要举措之一。目前，“简易审核”主要适用于优质大市值公司，这在一定程度上限制了政策的覆盖面。实际上，产业链上下游整合、专精特新企业并购等符合国家战略导向的交易类型，同样需要政策的支持。将这些类型的并购项目纳入“简易审核”范围，可以加快审核速度，使企业能够及时抓住市场机遇，实现快速发展。
细化“绿色通道”审核机制标准也至关重要。当前，“绿色通道”更多是一种导向性政策，缺乏具体的实施细则。建议比照“简易审核”程序，按照上市公司和标的所属行业、所处板块、并购规模等出台具体的审核流程和量化标准。这样一来，企业在申请“绿色通道”时就有了明确的指引，审核部门在操作过程中也有了统一的标准，能够提高政策的实施效果，真正实现审核效率的提升。
## 提升并购质量：完善监管与跟踪体系
部分并购重组“质效偏低”的问题，反映出当前并购交易监管体系存在漏洞。要提高并购重组质量，需要从完善业绩评价标准和信息披露要求、建立并购整合效果长期跟踪与评价机制两方面入手。
完善业绩评价标准和信息披露要求是基础。目前，业绩承诺指标体系主要以财务指标为主，这容易导致企业过于关注短期财务数据，而忽视了产品研发、业务整合、核心人员留存等非财务指标。将这些非财务指标纳入业绩承诺指标体系，可以引导企业更加注重长期发展，实现可持续发展。同时，目前标的公司仅披露年度审计报告，信息披露不够及时、全面。建议在业绩承诺期限内，增加对标的公司重大财务信息、重大事项进展、核心人员变动等信息的披露要求，使投资者能够及时了解标的公司的真实情况，做出更加准确的投资决策。
建立并购整合效果长期跟踪与评价机制是保障。由地方金融局、证监局联合对本地上市公司重大并购项目后一段时间的整合效果进行跟踪评估，可以及时发现并购过程中存在的问题，股票配资平台风险管理全解析：元鼎证券实盘策略分享并提供必要的协调服务。将并购整合成效纳入上市公司高质量发展评价体系，可以激励企业更加重视并购后的整合工作，提高并购的成功率。
## 支付工具多元化：缓解资金压力与激活市场
并购支付方式单一的问题，不仅加大了企业资金压力，也限制了资本工具在资源配置中的功能发挥。推广多元化支付工具是解决这一问题的有效途径。
健全债权支付支持体系是关键。进一步扩大并购贷款的试点范围，在全国范围内推动商业银行发展专项并购贷款产品，可以为企业提供更多的资金支持。支持符合条件的企业发行并购债券，以及以标的资产未来收益为支持的资产证券化产品，可以拓宽企业的融资渠道，降低企业的融资成本。
大力发展并购基金也是重要举措。鼓励国家及地方层级的引导基金设立并购主题子基金，可以引导社会资本投向重点产业的整合升级，促进产业结构的优化升级。建立并购标的项目库与信息平台，动态梳理和发布各产业链中具有并购价值的标的项目信息，可以提高交易效率，降低交易成本，促进并购市场的健康发展。
## 风险防控：守护投资者利益与市场稳定
“忽悠式并购”等问题的出现，严重损害了中小投资者的利益，破坏了市场的稳定。强化并购重组风险防控，保护中小投资者利益，是监管部门的重要职责。
在“事前”强化信息披露是防范风险的第一道防线。严格要求上市公司在预案中详细披露跨界并购的“必要性、合理性及可行性”，特别是对标的资产所在行业的理解、后续整合管理能力的评估以及潜在风险的应对预案，可以使投资者能够获取充分的信息，进行理性的价值判断，避免盲目跟风投资。
在“事后”加强对“终止重组”项目的回溯监管与违规惩戒是保障。建立并严格执行回溯核查机制，重点分析其停牌期间及前后的股价异动、内幕信息管理和重要股东减持情况。若发现存在利用重组信息炒作股价、配合减持套现等损害投资者利益的违规违法线索，依法从严从快查处，可以对违规行为形成强大的威慑力，维护市场的公平、公正、公开。
## 独立思考：并购重组与资本市场生态的重塑
上市公司并购重组不仅仅是企业之间的简单合并与收购，它更是资本市场生态重塑的重要力量。一个健康、高效的并购重组市场，能够促进资源的优化配置，推动产业升级和创新发展。然而，当前并购重组市场存在的问题，如审核周期长、质效偏低、支付方式单一、风险防控不足等，都在一定程度上阻碍了市场的健康发展。
从宏观层面看，并购重组市场的健康发展与国家经济结构调整和转型升级密切相关。通过并购重组，企业可以实现资源的整合和优化配置，提高产业集中度，增强产业竞争力。例如，在新能源汽车领域，通过并购重组，企业可以快速获取核心技术、人才和市场渠道，加速产业的发展和升级。从微观层面看，并购重组是企业实现战略目标的重要手段。企业可以通过并购重组实现规模扩张、业务多元化、技术升级等目标，提升自身的市场竞争力和盈利能力。
然而，要实现并购重组市场的健康发展，需要政府、企业和投资者三方共同努力。政府应加强监管，完善政策法规，优化审核机制，为并购重组市场创造良好的政策环境。企业应树立正确的并购理念，注重并购的质量和效益，加强并购后的整合工作，实现协同发展。投资者应增强风险意识，提高投资分析能力，避免盲目跟风投资，共同维护市场的稳定和健康发展。
## 情境化展望：并购重组市场的未来之路
想象一下，在不久的将来，上市公司并购重组市场呈现出怎样的景象？审核流程更加高效，企业无需再为漫长的等待而焦虑；“质效”成为并购重组的核心关键词，每一次并购都能真正实现资源的优化配置和企业的协同发展；支付方式更加多元化，企业可以根据自身需求和市场情况灵活选择支付工具，资金压力得到有效缓解；风险防控体系更加完善，“忽悠式并购”等违规行为无处遁形，中小投资者的利益得到切实保护。
这样的未来并非遥不可及。随着监管政策的不断完善、市场机制的不断健全和企业意识的不断提高，上市公司并购重组市场必将迎来更加美好的明天。在这个过程中，我们每个人都是参与者和见证者，让我们共同期待并购重组市场在推动中国经济高质量发展中发挥更大的作用。
上市公司并购重组市场正处于从规模扩张到质量提升的关键转型期。面对审核周期、并购质量、支付方式和风险防控等方面的问题，我们需要通过优化审核机制、完善监管体系、推广多元化支付工具和强化风险防控等措施，推动并购重组市场的健康发展。只有这样，才能实现资源的优化配置元鼎证券，促进产业升级和创新发展，为中国经济的持续繁荣注入强大动力。
